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行业动态

国元证券:首予华旺科技(605377SH)“买入”评级

时间:2021-07-31 03:17 作者:admin

  (605377.SH)海外业务增长势能强劲,新增产能释放后将打开成长空间,有望迎来“戴维斯双击”。首次覆盖,给予“买入”评级。

  主营产品为可印刷装饰原纸和素色装饰原纸,研发能力及生产技术处于全球领先水平。公司两大基地分别位于杭州和马鞍山,截至2021H1,合计年产能约22万吨,产能规模位居全国第三。公司产线从设备采购到投产耗时约2年,投资金额约为5亿元,技术控制节点达5000多个,生产模块为定制化技术指标,具有不可复制性,技术、资金及管理的壁垒较高。根据公司公告,2020年公司海外业务占总营收比重10.8%,新增产能打开海外成长业务空间,3-5年后公司海外市场营收占比或达25%-30%。

  装饰原纸产业链企业数量呈金字塔型,装饰原纸生产企业多采取以销定产、直销的模式。我国为装饰原纸产销大国,2020年总销量达117.1万吨,2011-2020年CAGR为9.1%。其中,可印刷装饰原纸和素色装饰原纸合计销量为111.3万吨,占总销量比重95%。我国装饰原纸行业市场CR4达75%,行业集中度高,企业之间提价协同性较强。消费升级浪潮下,该行看好中高端装饰原纸行业的长期发展,质地优秀的头部企业值得关注。

  站在当前时点,该行认为华旺的核心看点为:1)产能扩张及海外拓展的长期成长逻辑清晰。预计公司2024年实际产能将达38万吨,营收利润规模将更上一层台阶。中长期来看,公司生产技术已具备国际竞争力,高质量产品及优良性价比将加速公司“扬帆出海”;2)当前估值极具投资性价比。从产品属性来看,该行认为装饰原纸类似于菜品当中的调味品,占比产成品总价量较低,但是能被消费者感官直接感知,或直接影响消费者的购买决策。通过综合分析产品属性、行业空间、竞争格局、公司竞争优势,该行认为公司估值水平中枢有望抬升。

  风险提示:原材料价格大幅上涨;产能投放进度不及预期;海外业务拓展不及预期。

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